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&;&;杨德龙：a股纳入sci迎来历史性的时刻
&;&;杨德龙宏观策略研究2018-05-15
&;&;杨德龙
&;&;前海开源基金首席经济学家
&;&;央视财经频道特约评论员
&;&;今天对于a股市场来说是一个历史性的时刻。今天早上凌晨五点左右，sci新兴市场指数公布了半年度指数成分股的调整结果，234只a股被纳入sci指数体系，首次的纳入因子为25，到9月份会再进一步纳入25，今天全年共纳入5的因子，这可能会给a股市场带来200亿美元左右的增量资金。sci称，此次加入的a股将在sci中国指数和sci新兴市场指数中分别占126和039的权重。sci公布的234只首批纳入新兴市场指数的成分股名单中，无一例外是一些优质的白马股，基本上代表了各个行业的龙头地位，涵盖了金融、消费、新能源汽车等板块。
&;&;过去两年，白马股的走势“一枝独秀”，我一直建议大家配置一些行业的龙头，选择白马股。这次纳入的成份股也基本上都属于我之前推荐的白马股。这也验证了外资的选股理念，和我之前的判断一致，他们倾向于选择一些盘子较大、流动性较好、基本面有支撑的优质白马股。这也给我们普通投资者提供了很好的参考，随着a股市场国际化程度的提高，将来资金会进一步偏向于行业龙头，一些优质的白马股将会有更多的投资机会，而绩差股和题材股则会进一步被市场边缘化。
&;&;分行业来看，首批纳入sci新兴市场指数的成分股中，属于银行，非银金融、医药生物三大行业的公司数量最多，分别为30家、20家，和18家。从公司的市值占比来看，银行业占比最大，高达3147。当然，这和银行业的总市值在a股市场中的占比达到30以上有很大的关系。其次是非银金融行业，占比达1304。食品饮料排第三，占比为674。另外，汽车、地产、生物医药、采掘等行业在sci新兴市场指数中也占有一定的比例。
&;&;sci指数是全球影响力最大的股票指数，同时也是全球投资组合经理采用最多的基准指数，97的全球顶级资管以sci指数为基准。去年6月20日，美国明晟公司宣布，2018年6月将把a股纳入sci新兴市场指数中，这对于a股市场来说是一个里程碑的事件，标志着a股市场已经正式成为国际主要基准指数的一员。sci的ceo费尔南德兹称，如果中国a股在未来7到10年完全被纳入sci指数，也就是纳入因子从现在的5提高到100的话，预计将给a股带来高达美元左右的增量资金，换算成人民币将达到两万亿元以上。
&;&;a股纳入sci指数是外资配置a股市场的一个重要的参考。很多外资之前不配置a股很大程度上是因为a股不在sci指数中。加上在沪港通、深港通开通之前，外资只能通过qfii来投资a股，流动性受限比较严重。现在，外资投资a股的通道已经完全打通。沪港通、深港通每日的额度提高了4倍，且每年的额度已经取消。在a股正式纳入sci新兴市场指数之后，将会有更多的外资流入到a股市场，其带来的资金量可能是指数基金配a股资金量的5到10倍左右。
&;&;sci新兴市场指数的成分股公布，也相当于给国内投资者提供了一个可供参考的股票池。这个股票池是外资根据他们的选股标准来选择的一个投资组合，这给a股市场的投资者提供了很重要的参考意义，投资者可以从这次公布的成份股中选择一些优质的个股进行配置。很多投资者在成分股公布之后，都会首先去看一下自己心仪的股票有没有在sci新兴市场指数的成分股中。虽然外资选入的成分股不一定每只都会有比较好的表现，但是一般来说，外资在基本面选股上还是具备比较大的优势。外资比较注重公司基本面的研究，而不在乎短期市场的波动。他们在选股上比较看中一些业绩能够超预期，特别是一些业绩能够频繁上调预期的个股。业绩预期上调的频次也是他们选择个股的一个重要参考因素。
&;&;值得注意的是，在sci公布初步纳入a股的成份股之前，境外投资者已经通过沪港通、深港通等渠道进入到a股市场。据统计，4月份a股市场出现了较大幅度的调整，特别是白马股受到获利回吐的压力，跌幅较大。但是4月份北上资金净流入达到400亿元左右，刷新了今年1月创下的深港通开通以来的最高纪录。进入5月份，外资流入a股的势头不减。截止到5月11日，仅仅八个交易日，北上资金净流入a股达到172亿元，占到了a股4月份流入资金的42。北上资金买入的股票，基本上是一些优质的白马股，例如白酒、医药、家电、食品饮料、汽车等板块。可见外资对于a股市场的一些消费白马以及汽车板块的龙头情有独钟，而且他们对于消费、金融、医疗、新能源汽车等板块的长线配置也有比较深刻的认识。
&;&;进入5月份，随着中美贸易摩擦进入到谈判阶段，市场的紧张情绪有所缓和，投资者对于市场的信心有所提升，加上外资不断流入到一些优质的白马股，a股市场展开了较大幅度的反弹。而在今天公布了sci新兴市场指数的成分股之后，a股市场震荡回升，白马股继续拉升大盘指数。预计5月份a股市场将会有比较多的投资机会，赚钱效应将好于前四个月。
&;&;在选股上，建议投资者可以参考sci新兴市场指数配置的成分股，选择一些优质的白马股来进行配置，继续远离绩差股和题材股。根据日韩股市加入到sci之后的市场表现的经验来看，随着外资流入的资金量越来越大，市场的资金也会越来越向龙头股集中。股市将逐步呈现出成熟市场的一些特点。盘子较大、流动性较好以及基本面较好的股票，将会吸引越来越多资金的关注。而一些小盘股，特别是一些高估值的小盘股、绩差股，将逐步被边缘化。
&;&;我认为a股市场开启的”慢牛”行情是一种结构性行情，是资金不断地向一些优势个股转移的过程。越来越多的绩差股和题材股将会遭到资金的抛弃，所以建议投资者要积极进行调仓换股，转变投资理念，坚持价值投资。在过去三年中，价值投资已经在a股市场体现出它的威力，坚持价值投资的投资者获得了比较好的投资回报，而一些炒消息、炒短线的投资者则出现了较大幅度的亏损。随着市场成熟度的提高，价值投资的魅力将会体现的淋漓尽致。巴菲特说过，在任何市场中，价值投资者都是少数派。确实，价值投资说起来容易，做起来难。人性本身就是贪婪又恐惧的。要想真正贯彻价值投资，就要不断克服人性。在一些优质的个股出现恐慌性杀跌的时候勇敢地去买入，而在市场疯狂追逐一些牛股的时候进行获利了结。贯彻价值投资理念是在a股市场立于不败之地的一个最根本的办法。
&;&;过去三年，我三次赴美参加巴菲特股东大会，对于价值投资有了亲身的体会。我也一直致力于将价值投资理念介绍给a股投资者，希望a股投资者能够吸取价值投资的精华，切实贯彻价值投资，改变投资不断亏损的状况，从而能够从长期分享到市场结构性行情的机会，获得优质个股带来的投资回报。
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